VN-Index: Đứng trước cửa ngõ 1.700 điểm, chờ lực đẩy mới

VN-Index neo trước bến 1.700 điểm - Chuỗi nỗ lực chưa thành công

Nửa đầu tháng 9 tiếp nối nền tích lũy từ tháng 8, nhưng mỗi khi VN-Index tiến gần mốc 1.700 điểm, áp lực chốt lời lại tăng cao. Thanh khoản suy giảm và sự phân hóa ngành rõ nét khiến dòng tiền thiếu sự đồng thuận, kéo chỉ số lùi bước. Vùng 1.685-1.690 trở thành “điểm neo” tạm thời - nơi kỳ vọng và lo ngại của nhà đầu tư liên tục va chạm.

Tháng 8 vừa qua đã ghi dấu một trong những nhịp bứt phá mạnh nhất từ đầu năm, khi VN-Index tăng gần 12%. Theo phân tích của BSC Research, động lực đến từ 3 yếu tố: Kinh tế vĩ mô ổn định với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) kiểm soát ở mức 3,26% so với cùng kỳ; chính sách tiền tệ nới lỏng khi Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư số 23/2025/TT-NHNN giảm dự trữ bắt buộc, mở thêm dư địa tín dụng; kỳ vọng nâng hạng thị trường - chất xúc tác tâm lý rõ rệt. Song song với đó, hơn 250 công trình hạ tầng với tổng vốn 1,28 triệu tỷ đồng được khởi công dịp Quốc khánh, càng củng cố thêm niềm tin vào triển vọng trung hạn.

Tuy nhiên, bức tranh sáng màu đó cũng sớm xuất hiện những "vết nứt". BSC Research cảnh báo, khối ngoại duy trì bán ròng với giá trị hàng trăm triệu USD trong nhiều tuần, trong khi tâm lý chốt lời ngày càng rõ sau nhịp tăng mạnh từ tháng 4. Thanh khoản nhiều phiên nằm dưới đường trung bình 20 ngày, phản ánh lực cầu chưa bền vững. Những yếu tố này đã đặt nền cho trạng thái giằng co khi bước sang tháng 9.

Trong tuần 3-5/9, VN-Index giảm 0,9%, chấm dứt chuỗi 4 tuần tăng liên tiếp. Đáng chú ý đó, cú “bulltrap” (bẫy tăng giá) điển hình khi chỉ số bật tăng, rồi nhanh chóng đảo chiều cuối tuần. Đây là minh chứng rằng, 1.700 điểm không chỉ là rào cản kỹ thuật, mà còn là bức tường tâm lý, nơi áp lực bán lập tức lấn át kỳ vọng.

Sang tuần 8-12/9, VN-Index giằng co trong biên độ rộng 1.614 - 1.696 điểm, giữ được nền hỗ trợ, nhưng chỉ nhích 0,02% so với tuần trước. Thanh khoản giảm 17%, trong khi khối ngoại tiếp tục bán ròng gần 189 triệu USD. Sự phân hóa ngành bộc lộ rõ rệt: Ngân hàng, xây dựng và vật liệu giảm hơn 2%, với VCB, CTG, HPG chịu áp lực. Ngược lại, bất động sản và bán lẻ tăng trên 4%, nổi bật với VIC, VHM, MWG - những mã hút dòng tiền nhờ kỳ vọng nới tín dụng địa ốc và sức cầu tiêu dùng cải thiện. BSC Research nhận định, đây không chỉ là biến động ngắn hạn; dòng tiền nội vẫn duy trì trong thị trường, nhưng vận động ngày càng chọn lọc và xoay vòng nhanh hơn - tín hiệu quan trọng cho trung hạn.

Cao trào nửa đầu tháng 9 diễn ra ở phiên 15/9, khi toàn bộ 18 nhóm ngành cùng tăng, VN-Index bứt hơn 17 điểm lên 1.684,9. Các mã cổ phiếu như MSN, HPG, TCB, LPB, MWG góp phần đáng kể, tạo nên sự lan tỏa hiếm hoi. Nhưng chỉ một ngày sau, 16/9, áp lực chốt lời bùng nổ đã kéo chỉ số lùi về 1.680,9. Độ rộng thị trường nghiêng hẳn về tiêu cực, với 12/18 ngành giảm, bất động sản (VIC, VHM) và vật liệu xây dựng (HPG) dẫn đầu. Thanh khoản vẫn nằm dưới đường trung bình 20 phiên, xác nhận lực cầu chưa đủ để giữ nhịp tăng.

Từ tháng 8 sang nửa đầu tháng 9, bức tranh hiện lên rõ ràng: VN-Index có nền tích lũy tốt và được chính sách hỗ trợ, dòng tiền nội vẫn giữ vai trò trụ cột. Nhưng áp lực chốt lời, sự phân hóa ngành và bán ròng khối ngoại khiến mọi nỗ lực vượt 1.700 đều thất bại. Mỗi lần tiến sát ngưỡng này, kỳ vọng và thận trọng lại "va chạm", để rồi chỉ số thoái lui. 1.700 điểm, vì vậy, không còn là mốc kỹ thuật đơn thuần, mà đã trở thành “cửa ngõ tâm lý” của toàn thị trường.

Triển vọng quý IV - Tìm lực đẩy mới

Trạng thái “neo” trước 1.700 điểm cho thấy, thị trường có nền tảng tích lũy tốt, nhưng vẫn thiếu động lực bứt phá. Câu hỏi đặt ra lúc này là "đâu sẽ là chất xúc tác đủ mạnh để VN-Index thoát khỏi vùng giằng co trong quý IV và tiến lên một quỹ đạo mới?"

Theo BSC Research, những yếu tố tích cực từ tháng 8 vẫn còn nguyên giá trị: Kinh tế vĩ mô ổn định, tín dụng 8 tháng tăng 11,82% - mức cao nhất từ năm 2011 đến nay, và kỳ vọng nâng hạng thị trường. Đây là những “nền tảng” quan trọng giúp thị trường duy trì sự ổn định, nhưng để biến thành động lực bứt phá, rất cần thêm những cú hích cụ thể.

Điểm sáng đầu tiên đến từ chính sách vĩ mô. Ngày 7/9, Thủ tướng Chính phủ ban hành Công điện số 159/CĐ-TTg, yêu cầu đẩy nhanh giải ngân đầu tư công, giảm chi phí vốn và định hướng tín dụng cho sản xuất, tiêu dùng, hạ tầng. Điều này được xem là bệ đỡ quan trọng cho nhóm cổ phiếu hạ tầng, vật liệu và xuất khẩu, nơi các doanh nghiệp như CTD, HBC (xây dựng) hay HPG (thép) có thể hưởng lợi.

Chỉ vài ngày sau, ngày 11/9, Chính phủ tiếp tục ban hành Nghị định số 245/2025/NĐ-CP sửa đổi Nghị định số 155/2020, về nâng chuẩn minh bạch và đơn giản hóa công bố thông tin. Đây không chỉ là cải cách kỹ thuật, mà còn là bước đi cần thiết trong lộ trình nâng hạng, tạo kỳ vọng hút thêm dòng vốn ngoại trong các kỳ rà soát cuối năm.

Bên cạnh chính sách, kết quả kinh doanh quý III sẽ là thước đo tâm lý quan trọng. Các chuyên gia phân tích dự báo, bán lẻ và tiêu dùng khởi sắc nhờ mùa cao điểm cuối năm, với những doanh nghiệp như MWG (bán lẻ), PNJ (trang sức) nhiều khả năng ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận. Ngành dầu khí và năng lượng hưởng lợi từ giá dầu duy trì cao và nhu cầu điện tăng, nổi bật với GAS, POW. Viễn thông - công nghệ tiếp tục có động lực từ tiến trình số hóa và triển khai 5G, trong đó VGI và FPT là những cái tên đáng chú ý. Bất động sản, sau giai đoạn khó khăn, có thể dần khởi sắc ở nhóm đầu ngành như VIC, VHM, NVL khi tín dụng được nới lỏng và thị trường trái phiếu doanh nghiệp trở nên minh bạch hơn.

Ở góc độ thị trường vốn, kỳ vọng nâng hạng tiếp tục là chất xúc tác không thể bỏ qua. Cuối năm 2025, cả FTSE Russell và MSCI đều có đợt rà soát phân loại, và bất kỳ tín hiệu tích cực nào cũng có thể mở đường cho dòng vốn ngoại quay lại. Ngoài ra, hoạt động cơ cấu các quỹ hoán đổi danh mục (Exchange Traded Fund - ETF) vào tháng 12 thường kéo thanh khoản tăng, đặc biệt ở nhóm VN30 và midcap, nơi các mã như VNM, SSI, VCB thường chịu tác động mạnh.

Tổng hợp các yếu tố trên, quý IV có thể đi theo hai kịch bản. Ở kịch bản tích cực, nếu chính sách được triển khai quyết liệt, kết quả kinh doanh nhiều ngành khả quan và kỳ vọng nâng hạng có tiến triển, VN-Index có thể vượt 1.700 để hướng đến vùng 1.720 - 1.740, mở ra hành trình mới cho năm 2026. Ngược lại, ở kịch bản cơ sở, nếu dòng vốn ngoại chưa quay lại rõ rệt và thanh khoản không cải thiện, chỉ số nhiều khả năng tiếp tục dao động quanh 1.650 - 1.700, tích lũy chờ thêm động lực.

Điểm đáng chú ý là, BSC Research khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục duy trì danh mục đầu tư trung hạn, nhưng cần linh hoạt xoay vòng ngắn hạn theo vận động của dòng tiền. Điều này có nghĩa, thay vì chờ đợi một “sóng lớn” đồng thuận cho toàn thị trường, cơ hội trong quý IV sẽ chủ yếu nằm ở những nhóm ngành có câu chuyện riêng - từ bất động sản, bán lẻ, dầu khí đến công nghệ. Chính sự chọn lọc này, nếu được duy trì, có thể trở thành nhịp bản lề giúp thị trường chuẩn bị cho một chu kỳ tăng trưởng dài hơn.